【华金策略邓利军团队-点评报告】加仓汽车、化工、地产，减仓军工、交运

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（来源：华金策略研究）

事件点评

投资要点

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🔷2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位有所上升。（1）2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.47%，较2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金仓位均上升。（2）主板、科创板持仓比上升，创业板仓位下降。一是仓位方面，Q1主动偏股型基金持仓中主板仓位为66.8%，较2024Q4的65.8%上升了0.9pcts，创业板的仓位为下降1.5pcts，科创板的仓位上升了0.9pcts，北证的仓位小幅上升0.1pcts。二是超低配比方面，一季度基金主板超配比下降了5.0pcts，创业板超配比环比下降，科创板、北证的超配比环比上升。

🔷一季度主动偏股基金加仓汽车、化工、房地产，减仓军工、环保、交运。（1）大类行业方面，一季度公募基金主要增持金融地产、消费、医药、周期。持仓占比来看，2025Q1金融地产板块单季度仓位上升最多，从3.7%上升至4.3%；消费板块仓位上升了0.31pcts至7.4%；医药和周期仓位分别小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成长小幅下降，下降了0.78pcts。超低配方面来看，科技成长、医药和周期仍保持超配，而金融、消费持续低配。（2）一季度主动偏股基金加仓汽车、化工，减仓军工、环保。从持仓占比来看，2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、医药生物、基础化工、公用事业和通信。持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为汽车、基础化工、房地产、建筑材料和公用事业。从超配比来看，超配比TOP5的行业分别为电子、基础化工、通信、公用事业和国防军工。

🔷一季度百亿级别主动偏股基金加仓有色、家电，减仓非银、食饮。（1）从持仓占比来看，一级行业方面，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、食品饮料、电力设备、非银金融和医药生物；持仓排名后5的行业分别是环保、美容护理、轻工制造、建筑材料和纺织服饰。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属、家用电器、电力设备、机械设备和汽车；持仓下降TOP5的行业分别为非银金融、食品饮料、传媒、公用事业、社会服务。

🔷一季度基金重仓股持股集中度有所上升，Top20个股以电子、汽车和通信行业获加仓居多。（1）基金重仓股持股集中度明显上升，TOP5至TOP100持股集中度均上升。（2）Top20个股以电子、汽车和通信行业获加仓居多：个股角度来看，宁德时代、美的集团、贵州茅台维持TOP 5不变，而格力电器、新易盛、沪电股份、中际旭创、中国移动、中兴通讯跌出TOP 20，中国平安、东方财富、兴业银行、山西汾酒、药明康德、迈瑞医疗新晋前20。

🔷我们预计科技、消费、部分周期二季度基金持仓可能回升或维持高位。（1）预计科技、消费、部分周期二季度基金持仓可能维持高位。一是政府工作报告提出要持续推进“AI+”行动，或推动成长行业持仓保持高位。二是二季度国内促消费政策或持续发力。三是前期财政、货币宽松政策与地产企稳政策效果在二季度或逐步显现，部分周期如有色、建材等行业供需两端可能改善。（2）从持仓数据来看，消费中的农业、食品饮料，周期中的建材，TMT等板块值得关注。（3）关注科技、消费、部分周期二季度景气向上。

🔷风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

正文内容

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一、一季度主动偏股型公募基金仓位整体上升

（一）一季度主板持仓比小幅下降，创业板和科创板仓位上升

2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.47%，较2024Q4有所上升。2025Q1主动偏股型公募基金权益仓位为85.47%，较2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金权益仓位89.36%，较2024Q4上升了0.43pct；偏股混合型基金权益仓位88.16%，较2024Q4上升了0.24pcts；灵活配置型基金权益仓位76.7%，较2024Q4上升了0.27pcts；整体来看一季度偏股型基金仓位较上季度均有所上升。

主板、科创板持仓比上升，创业板仓位下降。（1）仓位方面，25Q1主动偏股型基金持仓中主板仓位为66.8%，较2024Q4的65.8%上升了0.9pcts；创业板的仓位为18.1%，较2024Q4的19.6%下降了1.5pcts；科创板的仓位为14.8%，较2024Q4的14.0%上升了0.9pcts；北证的仓位为0.3%，小幅上升0.06pcts。（2）超低配比方面，一季度基金主板超配比为-15.5%，较2024Q4的-10.5%下降了5.0pcts；创业板超配比为4.9%，较2024Q4的5.0%下降了0.1pcts；科创板超配比为10.7%，环比2024Q4的5.9%上升了4.8pcts；北证的超配比为-0.1%，环比上升了0.4pcts。

（二）一季度主动偏股基金加仓汽车、化工，减仓军工、环保

大类行业方面，一季度公募基金主要增持金融地产、消费、医药、周期。（1）持仓占比来看，2025Q1金融地产板块单季度仓位上升最多，从3.7%上升至4.3%，上升了0.55pcts；消费板块仓位上升第二多，上升了0.31pcts至7.4%；医药和周期仓位分别小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成长小幅下降，下降了0.78pcts。（2）超低配方面来看，数据上，首先，科技成长、医药和周期仍保持超配，而金融、消费持续低配；其次，金融地产、周期超配比上升，科技、消费、医药超配比回落。具体来看：成长超配比从15.1%下降至12.7%，下降了2.4pcts；金融地产超配比从-15.5%上升至-15.3%，上升了0.2pcts；消费从7.8%下降到-4.4%，下降了12.2pcts；医药从3.7%下降至2.7%，下降1.0pcts；周期从-11.0%上升到4.4%，上升了15.4pcts。

一季度主动偏股基金加仓汽车、化工、房地产，减仓军工、环保、交运。（1）从持仓占比来看，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（20.3%，前值为20.2%）、医药生物（10.4%，前值为10.2%）、基础化工（8.9%，前值为8.3%）、公用事业（7.2%，前值为7.0%）和通信（6.9%，前值为6.8%）。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为汽车（+0.8%）、基础化工（+0.6%）、房地产（+0.3%）、建筑材料（+0.2%）和公用事业（+0.2%）；持仓下降TOP5的行业分别为国防军工（-0.9%）、环保（-0.6%）、交通运输（-0.6%）、计算机（-0.3%）、钢铁（-0.2%）。（3）从超配比来看，2025Q1超配比TOP5的行业分别为电子（8.8%，前值为8.5%）、基础化工（5.5%，前值为5.0%）、通信（4.1%，前值为3.7%）、公用事业（3.9%，前值为3.8%）和国防军工（3.8%，前值为4.7%）。

（三）一季度百亿偏股基金加仓有色、家电，减仓电子、非银

一季度百亿级别主动偏股基金加仓有色、家电，减仓非银、食饮。（1）从持仓占比来看，一级行业方面，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（19.0%，前值为19.8%）、食品饮料（16.5%，前值为20.9%）、电力设备（11.3%，前值为9.7%）、非银金融（9.7%，前值为15.0%）和医药生物（9.5%，前值为9.0%）；持仓排名后5的行业分别是环保（0.08%，前值为0.08%）、美容护理（0.11%，前值为0.12%）、轻工制造（0.14%，前值为0.12%）、建筑材料（0.19%，前值为0.10%）和纺织服饰（0.22%，前值为0.16%）。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属（+3.0%）、家用电器（+2.3%）、电力设备（+1.6%）、机械设备（+0.9%）和汽车（+0.7%）；持仓下降TOP5的行业分别为非银金融（-5.2%）、食品饮料（-4.3%）、传媒（-1.4%）、公用事业（-1.0%）、社会服务（-1.0%）。

（四）一季度全部偏股基金重仓股持股集中度有所上升

一季度基金重仓股持股集中度有所上升。基金重仓股持股集中度明显上升，2025Q1相比2024Q4来看，TOP 5上升了4.71pcts至18.5%，TOP 10从20.6%上升至27.7%，TOP 30从35.6%上升至46.9%，TOP 50从43.3%上升至54.7%，TOP 100从57.4%上升至65.9%。

Top20个股以电子、汽车和通信行业获加仓居多。（1）个股角度来看，宁德时代、美的集团、贵州茅台维持TOP 5不变，而格力电器、新易盛、沪电股份、中际旭创、中国移动、中兴通讯跌出TOP 20，中国平安、东方财富、兴业银行、山西汾酒、药明康德、迈瑞医疗新晋前20。（2）从加减仓情况来看，加仓前二十个股以电子（4只）、汽车（3只）、通信（2只）、公用事业（2只）居多，其中加仓前三分别为比亚迪、紫金矿业、芯原股份；减仓前二十个股以电子（4只）、医药生物（3只）等居多，其中减仓前三个股分别为宁德时代、五粮液、中信证券。

二、预计科技、消费、部分周期二季度持仓可能回升

我们预计科技、消费、部分周期二季度持仓可能回升或维持高位。（1）预计科技、消费、部分周期二季度基金持仓可能维持高位。一是3月政府工作报告提出要持续推进“人工智能+”行动，明确支持大模型广泛应用、推动AI与实体经济的深度融合，科技领域在新质生产力与人工智能等内外技术革命共振下，趋势向好，包括AI应用落地加速、半导体国产替代推进等，科技成长依旧是市场重要主线，或推动成长行业持仓保持高位。二是二季度国内促消费政策或持续发力，除“两新”政策加力扩围外，天气转暖利于线下消费场景拓展，带行业景气度进一步提升，同时政治局会议强调大力提振服务消费等，行业基金持仓有望继续回升。三是前期财政、货币宽松政策与地产企稳政策效果在二季度或逐步显现，政治局会议强调积极财政政策与超常规逆周期调节，有助于拉动国内经济基本面修复，部分周期如有色、建材等行业供需两端可能改善。（2）从持仓数据来看，消费中的农业、食品饮料，周期中的建材，TMT等板块值得关注。具体来看：一是消费行业中的农林牧渔、食品饮料持仓处于0.7%、1.6%，处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平，后续上行压力较小；二是周期板块中的建材持仓处于0.8%，处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平，叠加相关地产政策持续发力下进一步上行空间较宽裕。三是TMT中的通信行业，相较24Q4，25Q1通信行业持仓略有回升，传媒、计算机仍保持低配，政治局会议重点强调培育壮大新质生产力，二季度TMT基金持仓或持续保持较高位。（3）关注成长、消费、部分周期二季度景气向上。一是AI和机器人相关的科技成长值得关注：首先，AI、算力方面顶层政策设计持续加码，3月政府工作报告提出要持续推进“人工智能+”行动，明确支持大模型广泛应用、推动AI与实体经济的深度融合，此外4月11日OpenAI计划在下周正式发布GPT-4.1以及o3系列等多款新型AI模型，多模态技术进一步加强；其次，机器人方面，自动化升级趋势推动下游锂电、光伏等新能源行业加快部署，2025年3月我国工业机器人产量继续保持高增长，同比+16.7%，产业趋势仍在上升。二是消费领域：首先，农业板块随着中美关税升级等因素影响，其避险属性凸显，二季度公募重仓持股或环比提升；其次，食品饮料可能受益于假期消费带动及居民收入预期改善，叠加各地消费券等促消费活动频繁推出，行业消费潜力有望在近期得到持续释放，此外上游原材料成本逐步企稳，2月中央一号文件发布，强调增强粮食等重要农产品供给保障能力，价格稳定有助于食品饮料行业的成本改善。三是周期板块中，当前地产政策持续发力，新房、二手房成交面积单月增速转正，带动建材需求，叠加财政部化债政策落地，专项债发行提速，基建项目加快推进，二季度基金或增加相关配置。

三、风险提示

1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。

本篇报告相关信息：

证券研究报告：【华金策略邓利军团队-点评报告】

加仓汽车、化工、地产，减仓军工、交运

对外发布时间：2025年4月30日

发布机构：华金证券股份有限公司

报告分析师：

邓利军

SAC执 业 证 书 编号：S0910523080001

denglijun@huajinsc.cn

报告联系人：

张欣诺

zhangxinnuo@huajinsc.cn

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重要提示：

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往期报告

主题报告：

季度策略

美对华加征关税对A股的影响如何？【20250417】

回归基本面，均衡配置——A股二季度策略展望【20250323】

方兴未艾——A股2025年策略展望【20241215】

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东方欲晓——A股四季度策略展望【20240909】

步步为营——A股中期策略展望【20240608】

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成长主线——2024年映射与展望

【20231102】

蛟龙得水——A股2024年策略展望【20231030】

向阳而生——A 股四季度策略展望【20230917】

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部分周期和消费行业一季报可能偏好【20250429】

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框架培训

数量策略分析框架【20230118】

策略分析框架【20231214】

股市资金面分析框架【20231207】

北证50的分析框架和后市展望【20231204】

宏观指标对股债配置和风格的指示【20231010】

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定期报告：

短期延续震荡，可持股过节【20250426】

科技调整到何时见底？【20250419】

快速调整后A股可能已见底【20250413】

加征关税后A股将如何演绎？【20250406】

四月基本面主导，继续震荡【20250330】

春季行情结束的标志和行业方向【20250322】

美股调整对A股有何影响？【20250315】

三月延续震荡偏强，均衡配置【20250308】

春季行情未完，进入后半段【20250301】

春季行情进行中，风格不变【20250223】

春季行情未完，科技占优延续【20250215】

春季行情可能进入主升阶段【20250209】

关税靴子落地，节后春季行情延续【20250204】

短期风险有限，可持股过节【20250124】

春季行情可能开启【20250118】

短期可能见底，聚焦科技【20250111】

春季行情还有吗？【20250104】

短期可能见底，聚焦科技【20250111】

春季行情还有吗？【20250104】

一月可能继续震荡偏强，中小盘成长占优【20241228】

跨年行情的节奏和行业方向【20241221】

年底风格会切换吗？【20241214】

跨年行情来临，成长占优【20241207】

行情延续，风格不变【20241130】

短期继续震荡，科技仍有空间【20241123】

继续调整幅度有限【20241116】

短期风格是否会发生变化？【20241109】

外部风险有限，行情未完【20241102】

基本面对当前行情影响几何？【20241026】

震荡延续，聚焦成长【20241019】

行情未完，成长占优【20241012】

快速上涨行情见顶的标志【20241006】

底部上涨的持续性和节奏如何？【20240928】

国庆假期风险有限，可持股过节【20240921】

底部震荡，等待催化【20240915】

等待催化，底部区域可能反弹【20240907】

底部区域，九月可能筑底反弹【20240831】

底部区域出现反弹的决定因素是什么？【20240824】

缩量后A股会怎么走？【20240817】

海外波动不改A股短期反弹走势【20240809】

红利见顶了吗？【20240803】

震荡筑底后八月可能有反弹机会【20240727】

红利和科技占优会发生变化吗？【20240720】

短期底部可能已现，成长占优【20240713】

央行卖债对A股的影响【20240706】

七月可能出现反弹【20240629】

缩量筑底，科技可能继续占优【20240623】

短期调整空间有限，聚焦科技成长【20240615】

TMT崛起的条件和轮动的顺序【20240609】

反弹未完，TMT 仍可能有配置机会【20240525】

震荡偏强，关注顺周期和成长【20240518】

核心资产见底了吗？【20240511】

节后可能延续震荡上行，成长占优【20240504】

五月可能震荡偏强，成长占优【20240427】

严监管下风格一定偏向大盘吗？【20240420】

四月和五月成长可能仍有机会占优【20240415】

四月回归基本面，继续震荡【20240406】

春季行情行业轮动的特征【20240330】

基本面短期走弱会导致春季行情结束吗？【20240323】

新质生产力可能是今年的主线【20240316】

预计两会后市场难大调整，成长占优【20240309】

三月偏震荡，结构性行情延续【20240302】

红利与科技双轮驱动的风格能否持续？【20240224】

节后延续修复，风格偏均衡【20240217】

二月继续震荡筑底，可能有反弹【20240203】

探底成功需要具备的条件【20240127】

新能源到底了吗【20240120】

继续配红利吗？【20240114】

今年春季行情还存在吗？【20240107】

春季行情开启，聚焦成长【20240101】

春季行情依然可期【20231223】

当前还有哪些成长行业值得配置？【20231217】

当前市场在担忧什么【20231210】

反弹延续，风格不变【20231202】

当前TMT会如何轮动？【20231126】

反弹未完——再论反弹是否见顶

【20231119】

反弹的幅度和持续性如何？

【20231112】

反弹行情可能贯穿岁末年初

【20231105】

反弹开启，聚焦成长【20231029】

盈利底后，市场底何时到来？【20231023】

盈利回升，继续筑底反弹【20231016】

反弹开启，成长主线【20231009】

反弹来临，持股过节【20230925】

继续筑底，等待反弹【20230918】

底部震荡下哪些行业值得配置？【20230911】

库存见底后市场如何演绎？【20230904】

九月可能筑底反弹【20230828】

底部区域，逢低布局【20230821】

扭转悲观预期的关键是什么？【20230814】

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点评报告：

积极的政策稳步推进，A股慢牛延续【20250427】

汽车、电子一季度外资持仓规模上升【20250424】

底部区域反弹来临【20250409】

恐慌情绪释放后A股已进入底部区域【20250407】

加征关税影响有限，A 股维持震荡趋势【20250403】

完善价格机制有利于改善盈利预期【20250403】

提振消费有望夯实A股慢牛趋势【20250317】

政策进一步细化和落实，股市慢牛延续【20250307】

明确定调政策发力，科技仍是主线【20250305】

加仓电子、银行、电新，减仓有色、医药【20250124】

机构资金流入A股规模可能上升【20250123】

政策强化春季行情开启【20250122】

北向资金四季度流入非银、传媒、电新【20250114】

短期不改中小盘成长占优【20241223】

积极的政策进一步确认，A股慢牛延续【20241213】

定调积极，跨年行情来临【20241209】

化债方案落地，股市继续偏强【20241109】

三季报盈利增速回升【20241104】

财政发力基调明确，可能提振股市【20241012】

巨量震荡后进入结构性行情【20241009】

定调积极超预期，短期反弹延续【20240926】

政策催化反弹来临，科技、金融是主线【20240924】

短期反弹来临，科技成长和高股息是方向【20240731】

强调扩内需，有望提振市场【20240730】

改革、科技创新和城乡融合是重点【20240724】

加仓电子、通信，减仓食品饮料、计算机【20240722】

深化改革，关注科技和扩内需【20240719】

底部区域不悲观，短期反弹来临【20240709】

科创板改革深入，投资机会来临【20240620】

政策靠前发力，新质生产力是主线【20240503】

外资可能持续流入，关注核心资产【20240427】

加仓有色、通信，减仓医药、计算机【20240425】

新“国九条”有望提振市场【20240413】

聚焦高质量发展，关注科技和消费【20240305】

设备更新有望进一步提振市场【20240225】

加仓电子、医药，减仓白酒、新能源---2023Q4基金持仓点评【20240209】

底部不悲观，反弹来临【20240206】

聚焦粮食安全和乡村产业提升【20240204】

降准改善悲观预期【20240124】

不悲观，逢低布局【20240119】

不悲观，迎接春季行情【20231227】

提振信心，聚焦科技和内需方向【20231212】

先破后立可能扭转悲观预期【20231209】

北证上涨能否持续？【20231121】

中美缓和，哪些行业受益？

【20231113】

市场大概率已见底，反弹延续

【20231107】

市场底进一步夯实【20231101】

市场底有望到来，聚焦成长【20231028】

降准进一步夯实A股底部【20230915】

降低印花税将显著提振市场【20230829】

市场信心有望提振，逢低布局【20230820】

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会议纪要：

1月金股推荐【20241231】

12月金股推荐【20241201】

11月金股推荐【20241101】

10月金股推荐【20241001】

9月金股推荐【20240901】

8月金股推荐【20240731】

7月金股推荐【20240630】

6月金股推荐【20240531】

5月金股推荐【20240430】

4月金股推荐【20240331】

3月金股推荐【20240229】

2月金股推荐【20240131】

1月金股推荐【20240102】

12月金股推荐【20231130】

数据要素华金研究策略联合行业解读电话会议纪要【20231127】

11月金股推荐【20231031】

10月金股推荐【20230927】

9月金股推荐【20230903】

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